Auf dem Finanzkongress der Bank Russlands, der am 3. und 4. Juli in Sankt Petersburg stattfand, haben sich klar zwei prinzipiell verschiedene Positionen hinsichtlich dessen abgezeichnet, was für eine Entwicklung der einheimischen Wirtschaft getan werden muss.
Die Position, die die Bank Russland und großen Banken des Landes promoten, zielt auf die Durchführung einer „Schocktherapie“ gegen die Inflation mittels maximal hoher Zinssätze ab. Vorgeschlagen wird, das restriktive Niveau der Zinssätze im Verlauf von zwei Jahren beizubehalten, und dies ungeachtet des gewaltigen Risikos, die Wirtschaft zu einer Investitionspause zu führen, nach der eine Forcierung der Investitionen bereits erschwert und die Zeit für das Erreichen der nationalen Ziele verpasst sein werden.
Die Position des Business, das gegenwärtig auf Investitionen und ein Wachstum eingestellt ist, besteht darin, dass man die Wirtschaft an die neue Realität anpassen müsse, indem die strukturelle Umgestaltung abgeschlossen wird. Doch ohne Investitionen kann man derartiges nicht bewerkstelligen. Die Notwendigkeit eines Drückens der Inflationsrate verneint keiner. Jedoch müsse man dies, wie das Business vorschlägt, gerade durch Investitionen tun. Man müsse das Angebot erweitern, was zur Grundlage für ein stabiles Absenken der Preise in der Zukunft werde. Das Ziel hinsichtlich der Inflationsrate werde dabei nicht innerhalb von zwei Jahren, sondern innerhalb von sechs, sieben Jahren erreicht.
Ich konnte in der vergangenen Woche mehrfach mit einer Reihe von Unternehmern und Wirtschaftsexperten die entstandenen Finanz- und Wirtschaftsprobleme erörtern sowie Wortmeldungen von Teilnehmern des Stolypin-Instituts anhören. Nachfolgend lege ich in einer kurzen Form die Hauptaussagen des Reports der Vertreter des Stolypin-Instituts dar, der auf der Grundlage der Diskussionsmaterialien vorbereitet wurde.
Heute hat sich im Land solch eine Situation herausgebildet, in der gerade das Business die Haupttriebkraft ist, die auf die Umsetzung des Präsidentenerlasses über die nationalen Ziele aus ist und das Erreichen einer technologischen und finanziellen Souveränität, eine Anhebung des Wohlergehens sowie eine Festigung der Positionen der Russischen Föderation in der Welt gewährleistet. Die Bank Russlands demonstriert jedoch keine Absichten, der Position des Business Gehör zu schenken und sich auf einen Kompromiss zwischen den Aufgaben zur Zügelung der Inflation und zum Erreichen der nationalen Ziele für die Entwicklung der Wirtschaft einzulassen. Derweil führt die Durchführung einer „Schocktherapie“ gegen die Inflation heutzutage zu ernsthaften negativen Folgen für die Wirtschaft.
Wohin führt eine Investitionspause die Wirtschaft?
Indem die Bank Russlands hohe Zinssätze unterstützt, schlägt sie der Wirtschaft vom Wesen her vor, eine Investitionspause einzulegen, in der begonnene Investitionsprojekte für eine unbestimmte Zeit ausgesetzt und neue Vorhaben einfach nicht begonnen werden. Dies hängt vor allem damit zusammen, dass der Leitzins (16 Prozent) bereits das Niveau der Rentabilität der Verkäufe insgesamt bezüglich der Wirtschaft (13,5 Prozent entsprechend den Ergebnissen des Jahres 2023) übersteigt, ganz zu schweigen von der Rentabilität der Aktiva (7,5 Prozent im vergangenen Jahr). In der Industrie ist die Rentabilität vieler Branchen erheblich geringer. Und für sie bedeutet eine Aufnahme von Krediten entsprechend den aktuellen Zinssätzen faktisch, in eine finanzielle Knechtschaft zu geraten.
Je länger die hohen Prozentsätze beibehalten werden, desto mehr Unternehmen müssen auf Investitionen verzichten. Für viele Investitionsvorhaben kommt eine Pause von ein, zwei Jahren einem Verzicht auf deren Realisierung gleich, da sich in solch einer Zeit die marktwirtschaftlichen Bedingungen wesentlich verändern werden. Mehr noch, die Beibehaltung hoher Zinssätze für einen langen Zeitraum führt zur Zunahme der Belastung hinsichtlich des Bedienens der aktuellen Kredite, was zu noch einem Argument zugunsten eines Verzichts auf die Verwirklichung neuer Projekte wird.
Es muss berücksichtigt werden, dass ein Aufgeben von Entwicklungsprojekten für die Unternehmen auch eine Einschränkung der Möglichkeiten, Gewinne in der Zukunft zu erzielen, bedeutet. Viele Unternehmen befinden sich in den Zwängen hoher Finanzierungskosten und der Notwendigkeit, sich an die veränderten Bedingungen anzupassen. Sie müssen die Logistik neugestalten, neue Lieferanten suchen, die Stabilität der grenzüberschreitenden Zahlungen gewährleisten sowie die Fertigung neuer Arten von Erzeugnissen, darunter im Rahmen einer Importsubstitution, aber auch von Erzeugnissen, die eine strategische Bedeutung für die Entwicklung der Wirtschaft besitzen, organisieren. Vom Wesen erfolgt das aktuelle Wachstum der Investitionen und der Fertigung in der verarbeitenden Industrie nicht dank, sondern entgegen den bestehenden Finanzierungsbedingungen in der russischen Wirtschaft. Und wenn die hohen Zinssätze lange beibehalten werden, können Investitionsprojekte nur die Unternehmen realisieren, die einen Zugang zu einer Finanzierung aus dem Staatshaushalt haben. Aber auch die Ressourcen des föderalen Haushalts, der im laufenden Jahr plant, um die eine Billion Rubel für eine Subventionierung von Zinssätzen und andere Formen für die Gewährleistung einer Zugänglichkeit von Leihmitteln auszugeben, sind nicht unbeschränkt.
Für die Wirtschaft der Russischen Föderation, die einer Aktivierung der Investitionen sowohl in die Produktion als auch in die Infrastruktur bedarf, wird ein Aussetzen der Investitionen zu einem schweren Schlag, der nicht weniger ernsthaft als die antirussischen Sanktionen ist. Der Verzicht auf ein Wachstum der Investitionen führt zum Verlust der Möglichkeiten für ein Voranbringen der russischen Wirtschaft auf Spitzenpositionen hinsichtlich der Entwicklung der Produktion, der Technologien, der Arbeitsproduktivität und in Bezug auf andere Parameter.
Hohe Zinssätze sind mit dem Erreichen der nationalen Ziele unvereinbar
Im Falle eines Verzichts auf eine von Investitionen bestimmte Entwicklung kann die russische Wirtschaft die nationalen Entwicklungsziele, die Orientierungspunkte, die im entsprechenden Erlass des Präsidenten formuliert wurden, nicht erfüllen.
In Gefahr gerät das Erreichen solcher nationalen Ziele wie die Gewährleistung eines Wachstumstempos des Landes-BIP über dem weltweiten Durchschnitt, die Verringerung des Anteils des Imports von Waren und Leistungen in der Struktur des BIP bis auf 17 Prozent im Jahr 2030, die Gewährleistung eines stabilen Wachstums der Bevölkerungseinkommen und des Niveaus der Rentenversorgung nicht geringer als die Inflationsrate usw.
Warum wird dies geschehen? Vor allem, weil in der Wirtschaft nicht die Beschränkungen aufgehoben werden, die ihr nicht erlauben, sich schnell zu entwickeln. Es ist unmöglich, ohne Investitionen eine Modernisierung der Transport-Infrastruktur (der Eisenbahnlinien, Straßen, Häfen usw.) und der logistischen Kapazitäten vorzunehmen. Und dies bedeutet, dass die Kosten und Zeiträume für eine Lieferung von Frachtgütern unvorhersehbare bleiben. Die russischen Unternehmen werden nach wie vor höhere Produktionskosten im Zusammenhang mit der Unzugänglichkeit moderner Anlagen und Ausrüstungen sowie Technologien tragen und mit einem Hinterherhinken auf dem Gebiet der Arbeitsproduktivität konfrontiert. Dies führt nicht nur zu hohen Inlandspreisen, sondern auch dazu, dass unsere Erzeugnisse in der Perspektive, entsprechend der Erschließung von Märkten den westlichen Konkurrenten erneut unterlegen sein werden.
In der aktuellen Situation bedeutet ein Verzicht auf Investitionen, dass die ökonomische Sicherheit des Landes in den entscheidenden Sektoren der Wirtschaft zerstört wird. Dies betrifft vor allem solche Branchen wie die Pharma-Industrie, die Fertigung hochtechnologischer Anlagen und Ausrüstungen sowie Komponenten, den Flugzeug-, Schiffs- und Autobau, das Fernmeldewesen, die Selektion und die Gewinnung von Saatgut. Für diese Branchen ist ein langer Investitionszyklus notwendig, der das Bestehen eines Zugangs zu langfristigen und erschwinglichen Investitionsressourcen vorsieht. Die russische Wirtschaft kann keine technologische Souveränität gewährleisten.
Ernsthaft eingeschränkt werden die Möglichkeiten für eine Entwicklung des Exports, der keine Rohstoffe erfasst. Die exportierenden Unternehmen verlieren die Möglichkeit der Gewinnung von Kreditressourcen für eine Modernisierung und Erweiterung der Produktionskapazitäten, vor allem der verarbeitenden. In der Perspektive droht dies mit einem Verlust der Absatzmärkte im Ausland, zu denen der Zugang ohnehin schon aufgrund politischer Faktoren ernsthaft eingeschränkt ist.
All dies wird letzten Endes zu einer Unterdrückung des Wachstums der Einnahmen in der Wirtschaft führen. Wobei nicht nur für das Business, sondern auch für die Bevölkerung, für die ein Ansteigen der Einnahmen mit einer Zunahme der Arbeitsproduktivität durch eine Erneuerung der Technologien und die Schaffung hochproduktiver Arbeitsplätze zusammenhängt.
Die Verringerung der Preise bleibt eine instabile
Es ist paradox, doch eine „Schocktherapie“ für die Inflation führt nicht zu einem stabilen Rückgang der Preise, da sie lediglich auf einem Unterdrücken der Nachfrage beruht und dabei eine Erweiterung des Angebots verhindert. Im Ergebnis dessen hält in der Wirtschaft ein verstärkter Inflationsbackground aufgrund der erhöhten Unkosten der Unternehmen an, die sie aufgrund der veralteten Technologien sowie Transport- und logistischen Beschränkungen nicht verringern können. Und die Methoden für eine Einschränkung der Nachfrage werden nur zeitweise wirken, bis zum ersten äußeren Schock für die Wirtschaft.
Die Politik der Bank Russlands für ein Targetieren der Inflationsrate hat bereits ihre geringe Effizienz hinsichtlich einer langfristigen Preisstabilität demonstriert. Seit der Zeit der Einführung der Politik für ein Targetieren der Inflation im Jahr 2014 vermochte es die Zentralbank nicht, eine Preisstabilität zu erreichen. Im Durchschnitt machte die Inflationsrate in den letzten zehn Jahren entsprechend den Jahresergebnissen 7,2 Prozent aus, was nicht sehr geringer als die Preis-Dynamik ist, die in der Zeit bis zum Übergang zu einem Targetieren der Inflationsrate (9,4 Prozent im Jahr in den Jahren 2004-2013) zu beobachten war. Somit ist es schwer, das Experiment der Zentralbank hinsichtlich einer Inflationsbekämpfung mit Maßnahmen der Geld- und Kredit-Politik als ein erfolgreiches zu bezeichnen.
Die Praxis der letzten Jahre hat gezeigt, dass die Methoden der Zentralbank zur Zügelung der Inflation ausschließlich unter den Bedingungen einer Stagnation der Bevölkerungseinkommen wirken (und die realen, zur Verfügung stehenden Geldeinkommen der Bevölkerung haben lediglich im Jahr 2023 über dem Stand von 2013 gelegen). Sobald die Einkommen der Bürger vor dem Hintergrund einer strukturellen Transformation der Wirtschaft und des Mangels an Arbeitskräften zuzunehmen begannen, wurde die Belebung der Nachfrage mit der akuten Notwendigkeit einer Erweiterung der Produktionsbasis konfrontiert. Und die standardmäßige Antiinflationspolitik erwies sich als eine haltlose. Eine Preisstabilität ist unter den Bedingungen eines permanenten Angebotsmangels unmöglich.
Das Zügeln der Inflation darf nicht zum Schaden der Investitionen erfolgen
Die russische Wirtschaft befindet sich in einer Situation, in der man viele Produktionsstätten hier und jetzt schaffen und entwickeln muss, und nicht irgendwann, wobei abgewartet wird, dass die Inflationsrate sinkt und danach die Geld- und Kreditbedingungen gelockert werden. Auf Russland wird ein großangelegter Sanktionsdruck ausgeübt. Und er wird uns lange begleiten. Berücksichtigt werden muss auch das Folgende: Das, womit die russische Wirtschaft konfrontiert wurde, ist keine klassische Krise, gegen die man mit einem standardmäßigen Umsetzen einer zügelnden Politik kämpfen kann und muss.
Es ist offensichtlich, dass unsere Wirtschaft nur unter den Bedingungen einer Erweiterung des Angebots die gestellten nationalen Ziele erreichen und eine stabile Verringerung der Inflation in der Zukunft gewährleisten kann. Dies wird erlauben, die bestehenden Investitionsmöglichkeiten des Business zu realisieren, und sichert das Erreichen der Zielwerte für die Inflation nicht innerhalb von einem, von zwei Jahren, sondern in der mittelfristigen Perspektive (in einem Bereich von sechs, sieben Jahren). Damit werden die Durchführung einer strukturellen Transformation der Wirtschaft und eine Erweiterung des Angebots von Waren und Leistungen gesichert, was eine stabile Grundlage für eine Preisstabilität in der Perspektive schaffen wird. Eine derartige Herangehensweise an die Entwicklung der Wirtschaft erlaubt, in Russland eine Angebotswirtschaft zu gestalten, eine souveräne Wirtschaft, die eine großangelegte Entwicklung der Produktionskräfte vorsieht: Der Präsident hatte im Jahr 2023 beim Petersburger internationalen Wirtschaftsforum aufgerufen, dazu überzugehen.
Der Übergang zum Aufbau einer Angebotswirtschaft bedeutet die Anwendung neuer Herangehensweise an das Management für die Entwicklung der Wirtschaft. Die Handlungen zur Gestaltung einer Angebotswirtschaft verlangen ein Neudurchdenken der Wirtschaftspolitik und der Arbeit der staatlichen Institute: Notwendig ist nicht bloß eine Änderung einzelner Normen und Regeln, sondern auch das Stellen prinzipiell neuer Aufgaben. Man muss von der Wirtschaftspolitik, die auf eine Einschränkung der Nachfrage orientiert ist, zu einer Gesundung (Sanierung) und Unterstützung des Angebots übergehen. Solche Aufgaben verlangen eine Anpassung der Geld- und Kreditpolitik der Bank Russlands an sie, aber auch der Politik zur Entwicklung des Bankensystems und der Finanzmärkte.
Die Aufgaben zur Gestaltung einer Angebotswirtschaft müssen zu einem Teil der Tätigkeit der Bank Russlands werden, da eine Erweiterung des Angebots vollkommen dem Ziel zur Absicherung der Preisstabilität – dem Hauptziel der Zentralbank – entspricht. Vom Wesen her muss die Bank Russland von einer Bekämpfung der Symptome der Krankheit (der Inflation) zu einer Beseitigung ihrer wahren Ursache (der Einschränkungen auf der Seite des Angebots) übergehen. Die Gestaltung einer Angebotswirtschaft wird somit zu einem überaus wichtigen Teil der Inflationsbekämpfung.
Es muss berücksichtigt werden, dass das festgelegte quantitative Ziel hinsichtlich der Inflation, aber auch die Fristen für ein Erreichen des angestrebten Niveaus durch die Wirtschaft keine „von oben vorgegebenen“ Parameter sind, sondern Entscheidungen, die seinerzeit durch die Bank Russlands getroffen wurden. Jetzt kann und muss die Zentralbank in dieser Frage eine flexible sein. Die Erfahrungen vieler Länder aus der Phase eines raschen Wachstums zeigen, dass die Inflationsrate in solch einer Situation oft eine etwas höherer gewesen war. Jedoch förderte eine Erweiterung der Investitionen für Produktionskapazitäten, für eine Erhöhung der Arbeitsproduktivität das Erreichen einer geringeren Inflation in der Zukunft. Dabei wird das Demonstrieren von Flexibilität seitens der Bank Russlands das Vertrauen zur von der Zentralbank verfolgten Politik nicht verringern, sondern – im Gegenteil – erhöhen, da sie der Realität nahebringen wird.
Was muss für eine Erweiterung des Angebots und einen Übergang zu einer Angebotswirtschaft getan werden?
Das Stimulieren einer Erweiterung des Angebots in der Wirtschaft sieht vor allem die Schaffung von Bedingungen für Investitionen in Form einer Gewährleistung der Erschwinglichkeit von Kreditmitteln für die Investoren, in Form einer Aufhebung der entscheidenden Infrastruktur-Restriktionen für das Business, aber auch in Form der Organisierung der Arbeit der Institute, die eine Konvertierung von Ersparnissen in Investitionen gewährleisten, vor. Solche Stimuli müssen bei einer aktiven Beteiligung nicht nur der Regierung, sondern auch der Bank Russlands gewährt werden.
Die Bank Russlands muss zum Wegbereiter und Begleiter der Wirtschaftspolitik der Regierung und der Aufträge des Präsidenten in Bezug auf die Gewährleistung einer stabilen Arbeit des inländischen Finanzsystems und die Bereitstellung von Finanzressourcen für eine Entwicklung der Wirtschaft werden.
In erster Linie ist die Gewährleistung einer Erschwinglichkeit von Kreditmitteln für Investitionen in die Entwicklung der Produktion erforderlich – sowohl durch eine generelle Verringerung der Finanzierungskosten als auch durch den Einsatz von Instrumenten zur Stimulierung von Investitionen. Eine obligatorische Bedingung für eine Belebung des Investitionsprozesses und Nichtzulassung einer Investitionspause in der Wirtschaft ist die Reduzierung der Finanzierungskosten. Es geht dabei nicht nur um eine Reduzierung des Leitzinses, sondern auch um die Notwendigkeit einer mehrfachen Erweiterung des Marktes langfristiger korporativer Obligationen, einer Entwicklung der Projektfinanzierung, der Vergabe syndizierter Kredite, der Vergabe von Krediten in Währungen befreundeter Lände, eines Factorings usw.
Es muss eine prinzipielle Reduzierung der Kosten des Business für den Transport, die Logistik und Lagerung gewährleistet werden, indem der Zugang des Business zur Transport- und Logistik-Infrastruktur sowohl im Land als auch für ein Erreichen ausländischer Märkte erweitert wird. Dies verlangt vor allem eine beschleunigte Realisierung wichtigster Transportprojekte, solcher wie die Entwicklung der Transsib, des internationalen Transportkorridors „Nord-Süd“, aber auch eine Digitalisierung des logistischen und Zoll-Dokumentenaustauschs. Entwickelt werden müssen die soziale Infrastruktur und das städtische Ambiente, besonders in kleinen und mittelgroßen Städten. Gegenwärtig werden in mehr als 700 Städten überhaupt keine Mehrfamilienhäuser gebaut. Im Zusammenhang damit ist unter Beteiligung der Bank Russlands die Realisierung spezieller Hypotheken-Programme unter Berücksichtigung der Spezifik der Regionen nötig, aber auch eine Erweiterung des Zugangs zu einer Projektfinanzierung für regionale kleine Bauunternehmen.
Notwendig sind spezielle Maßnahmen zur Gestaltung einer neuen Finanzinfrastruktur für grenzüberschreitende Zahlungen. Unter den aktuellen Bedingungen ist es wichtig, die Gestaltung eines vom Westen unabhängigen Systems für den Zahlungsverkehr mit den befreundeten Ländern auf einer neuen technologischen Basis zu gewährleisten, unter anderem auf der Grundlage der Technologie eines verteilten Registers, auf der Basis von Kryptowährungen und digitaler Währungen von Zentralbanken. Besondere Bedeutung besitzt der Aufbau von Beziehungen mit den befreundeten Ländern (die Etablierung von Banken mit einer russischen Beteiligung auf den Märkten der befreundeten Länder, die Schaffung spezieller Finanzinstitute usw.).
Außerdem ist die Organisierung der Tätigkeit der entscheidenden Institute erforderlich, die einen Schutz der Rechte der Unternehmer und Investoren gewährleisten und die Konvertierung von Ersparnissen in Investitionen vornehmen. Dies betrifft vor allem den Schutz der Eigentumsrechte, aber auch die Fortsetzung und Beschleunigung der Arbeit zur Dekriminalisierung der Unternehmenstätigkeit und den Schutz der Rechte der Unternehmer. Gebraucht werden eine Optimierung der Beteiligung des Staates an der Wirtschaft, eine Inventarisierung der Funktionen des Staatsapparates zwecks Reduzierung der Anzahl von Fragen und Aufgaben, die der Staatsapparat beaufsichtigt (analog den Reformen von 2000-2003). Notwendig ist eine zielgerichtete Arbeit zur Entwicklung des Wettbewerbs, darunter auf dem Bankenmarkt, wo der Anteil der Staatsbanken an den Gesamtvermögen mehr als 70 Prozent ausmacht. Zweckmäßig sind die Bildung neuer Banken, eine Verlegung von Operationen der Banken aus der Top-20 in die Regionen. Es macht auch Sinn, darüber nachzudenken, wie für die Banken (vor allem für die staatlichen Banken) die Kosten für die Abwicklung des nicht zum Profil gehörenden Business angehoben werden können.